当地时间15日（周二），美国将公布6月消费者价格指数（CPI）。
种种迹象表明，在4月触及四年低位后，美国通胀指标将开始逐步回升。目前外界的焦点在于关税的影响范围和持续时间，这将影响未来美联储的政策路径。美联储主席鲍威尔此前曾表示，他将关注今夏的价格报告，以判断关税是否正在扭转过去三年一直在进行的反通胀趋势。
商品通胀回归
受能源价格下跌的影响，5月美国消费者通胀意外好于预期。当月，美国CPI同比上涨2.4%，略高于4月份的四年低位2.3%，环比上涨0.1%，不包括食品和能源类别，核心CPI同比增速连续第三个月保持在2.8%，环比上升0.1%，市场预期0.2%。
第一财经记者汇总发现，华尔街认为关税推动的价格压力将进一步显现。预计6月美国总体通胀率将攀升至2.7%，增速或创2023年底以来的最高点。按月度计算，CPI将环比增长0.3%，或为今年以来新高。
不包括食品和能源，核心CPI月率将跃升至0.3%，同比增速有望进一步加快至2.9%-3.0%。美国银行经济学家朱诺（Stephen Juneau）在报告中表示：“核心商品是我们预期核心CPI通胀加速的主要驱动力。”他认为，广泛的价格上涨不仅限于二手车，部分原因是新征收的关税。
根据供应管理协会ISM的调查，制造业价格有所加速，随着企业逐渐适应更高的关税环境，6月份商品价格将继续上涨。在今年春天购买量有所减少后，需求疲软目前抑制了新车价格，但批发拍卖价格表明二手车价格将反弹。其他核心商品，包括家居和娱乐产品，预计将继续上涨。在经历了两个月的低于趋势的读数后，服装尤其有望走强。
除了商品通胀回归外，自3月以来，核心服务通胀率放缓至0.1%后也将回升。富国银行认为，在租金增长触及六个月低点后，预计6月份会略有反弹。与此同时，即使消费者更加谨慎，机票和酒店最近的通缩速度似乎也难以维持，旅游服务价格的下降将变得更为温和，并有望在下半年回升，因为季节性因素对进一步下降的支持作用较小。考虑到医疗和娱乐价格略有上涨的情况下，“超级核心”CPI或继续稳定在3%左右。
未来三个月将是通胀数据的关键时期。虽然库存缓冲了涨价压力，但随着关税前库存的减少，企业将越来越难以吸收更高的进口关税。因此，机构普遍预计核心商品价格将在今年下半年进一步回升，但这可能将受到消费者的限制。在劳动力市场疲软和服务业通胀进一步消散的情况下，关税导致的核心通胀的回升可能看起来更像是一个反弹，而不是飙升。高盛经济学家林德尔斯（Jessica Rindels）预计， 关税可能会对月度通胀产生更大的推动作用，预计未来几个月核心通胀率将在0.3%至0.4%之间。
富国银行认为，更温和的消费需求也有助于防止更强劲的商品通胀蔓延到服务业。在服务业中，主要住房的逐步反通胀预计将持续到明年春天，而劳动力市场疲软抑制了就业成本的增长，抵消了实物投入成本的上升压力。随着服务业通胀的进一步消散， 第四季度核心个人消费支出PCE通胀率同比有望回升至3.1%，然后在2026年恢复下降趋势，回到美联储2%的目标。
美联储政策前景
除了物价走势外，未来通胀预期和就业市场也可能影响美联储未来的政策路径，这与特朗普关税战走向和全球经济形势密切相关。
截至第一财经记者发稿时，联邦基金利率期货定价显示，今年首次降息充分定价指向10月，全年宽松空间约为43个基点。如果最新CPI高于预期，或将进一步推迟美联储宽松的步伐，反之则有望推动美联储提前到9月采取行动。
美联储6月会议纪要称， “大多数与会者”认为今年晚些时候降息是合适的，关税带来的任何价格冲击预计都是“暂时的或适度的”。如果贸易协议很快达成，如果企业能够迅速调整其供应链，或者如果企业能够利用其他调整幅度来减少其受到关税影响的风险，关税对通货膨胀的最终影响可能会更加有限。
目前美联储内部对政策前景存在广泛分歧。一些官员认为通胀上升的风险仍然更加突出，也有观点认为劳动力市场的风险已经变得占主导地位。最新利率点阵图显示，近三分之一政策制定者预计今年不会降息。
因此，美联储正在等待特朗普政府的政策将如何影响经济。亚特兰大联储主席博斯蒂克近日表示，他担心企业可能需要一年或更长时间才能适应即将到来的关税，“价格和通胀的上行压力将在一段时间内持续存在，这是一个相当大的风险。”
邓白氏（Dun&Bradstreet）对全球1万家企业进行的一项调查显示，当特朗普的关税计划变得明确时，市场情绪有所恶化，企业争相重组供应链，减少对美国市场或生产的依赖。邓白氏首席全球经济学家辛格（Arun Singh）表示，“整体经济担忧不会是短暂的……资本支出会延迟。他们正在推迟向供应商付款……他们正试图降低杠杆。”
在亚特兰大和里士满联储与杜克大学联合进行的首席财务官调查中配资论坛资讯，企业表示在某些情况下，他们已经将来年的计划价格涨幅翻了一番。考虑到这些计划中的价格上涨超过了预期的收入增长，这一结果可能会让美联储应对风险。花旗首席全球经济学家希茨（Nathan Sheets）表示：“我们的感觉是，这些对美国经济的关税将是滞胀冲击”，推动经济“朝着通胀更高、增长更低的方向发展”。
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